投资要点:
   
1、国内二次包装龙头企业,业绩稳步增长
   
公司是国内二次包装机械龙头企业,产品广泛应用于食品、饮料、化工、家电等行业,其中前述四个行业占比超过50%。受包装设备行业整体增速放缓影响,公司16年前三季度延续15年弱增长态势,营收同比增长4.69%,净利润同比增长20.24%(其中扣非净利同比增长11.21%)。根据2016年半年报,公司四大系列产品中智能包装生产线和成型填充封口系列收入分别增长14.76%和25.30%,而缠绕捆扎码垛系列和贴标打码系列分别下滑2.57%和20.96%,包装材料收入同比增长25.96%。毛利率方面,设备毛利均有所下滑,而包装材料由于原材料价格下降,毛利率上升9.18个百分点,综合毛利率略有提升。
   
2、持续进行外延收购,提升产业链协同
   
公司目前主要以参股形式进行外延式收购,包括拟4500万元增资南京轻机获得15%股权,6000万投资山东新巨丰4.3102%股权,子公司永怡投资购入铭慧机械、尚威包装部分股权,均延续从二次包装设备向一次包装设备和包装材料延伸的思路。我们认为持续的外延收购得将有助于公司进行产业链拓展和整合,产生协同效应。
   
3、智能化升级提速,纵向深入智能制造核心领域
   
公司近年来不断加大对智能化生产线的投入,积极布局包括MES系统(合资设立浙江艾希),机器视觉(成立北京先见科技),工业机器人(自主研发)等智能制造关键技术,并完成了以MES系统为核心的数字化工程项目研发、试运行,致力于为下游客户打造智能化包装整线解决方案。
   
公司发布定增方案拟实施智能制造生产线产业升级项目,从而形成串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力,方案已于2016年11月24日获证监会审核通过。
   
4、盈利预测与投资建议
   
我们预计公司2016-2018年EPS为0.24元、0.28元和0.34元,对应PE为60倍、51倍和43倍。公司于2016年1月6日完成员工持股计划,锁定期1年,持股成本价为15.18元,目前公司股价低于该持股价,具有一定的安全边际,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
5、风险提示
   
包装设备行业持续低迷,智能制造生产线产业升级项目推进不及预期