事件:
   
3月31日,公司发布2016年年报,全年实现营业收入10.05亿元,同比增长11.65%;实现归母净利润8867.67万元,同比增长16.37%;实现归母扣非净利润7092.23万元,同比增长1.59%。
   
投资要点:
   
营业外收入大幅增长,公司业绩有所增长。公司2016年营业外收入为2123.82万元,同比增长169.68%,占2016年归母净利润的比例为23.95%。营业外收入大幅增加主要源于公司本期收到政府补助2021.58万元。受此影响,公司2016年业绩有所增长。
   
拓展前道包装+海外市场发力,包装机械业务稳步前进。公司是国内领先的包装设备供应商,已建立起囊括340种不同规格型号的产品体系。为进一步完善包装机械全产业链布局,公司于2016年8月出资6000万元受让新巨丰4.31%的股权,切入前道包装设备领域(目前由于新巨丰进行股份制改革,公司持股比例已调整至3.88%)。此外,公司积极拓展国际市场,2016年海外业务实现营业收入1.50亿元,同比增长14.16%;产品毛利率为31.53%,同比增加7.09个百分点。2017年2月,公司向全资子公司永创包装德国增资960万美元,通过调整海外市场的布局与产品结构,逐步提升产品国际化竞争力。我们认为随着全产业链布局不断完善以及海外战略持续推动,公司包装机械业绩有望实现稳定增长。
   
机器视觉技术底蕴深厚,多重布局进军智能包装领域。2016年公司在智能包装领域完成了一系列布局:1)2016年3月,公司出资2000万元成立全资子公司北京先见科技有限公司,进行机器视觉技术的研发应用,目前子公司已正常经营;2)2016年7月,公司出资2100万元与工信部两化融合专家李彦伟共同设立合资公司浙江艾希网络科技有限公司,其中公司持股60%,合资公司主要从事MES系统的开发,目前已开始正常运营;3)2016年8月,公司发布定增预案募集3.87亿元,其中2.71亿元将用于智能制造生产线产业升级项目;2016年11月公司定增方案获证监会审核通过。目前,公司已能够将自主研发的工业机器人、图像识别、视觉检测等技术应用于智能包装生产线。我们认为,随着人口红利的逐渐消失以及国家智能制造战略的提出,我国智能包装行业具备较大的增长空间;公司通过多重布局不断强化业务优势,已在机器视觉等领域形成深厚的技术底蕴,看好公司智能包装设备未来的发展前景。
   
维持公司“增持”评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩的影响,预计2017-19年公司归母净利润分别为1.10亿元、1.30亿元、1.71亿元,对应EPS分别为0.27元/股、0.32元/股和0.43元/股,按照4月7日收盘价14.37元计算,对应PE分别52、44和34倍。此外,公司第一期员工持股计划在2016年1月购买完毕,累计买入公司股票240.58万股,占总股本1.20%,成交均价为15.18元/股;此次员工持股计划锁定期为1年,已于2017年1月解禁。当前公司股价较员工持股计划成本价更低,具备一定安全边际,继续维持公司“增持”评级。
   
风险提示:市场竞争加剧,产品技术研发不及预期,机器视觉业务推广不达预期,定增进度不达预期。