事件:
   
公司于2017年3月31日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入10.05亿元,同比增长11.65%;归属于上市公司股东的净利润8867.67万元,同比增长16.37%。
   
年报点评:
   
整线业务拉动业绩增长,营收占比不断提高。2016年,公司智能包装生产线实现营业收入3.27亿元,同比增长26.79%,公司综合毛利率有所提升,从2014年的31.48%提升到2016年上半年的32.86%,主要原因在于公司将下游中大型企业客户作为重点,推动附加值较高的智能包装生产线产品的销售,智能包装生产线收入占营业收入的比例在不断提高,从2014年的28.18%上升到2016年上半年的32.48%。
   
研发费用不断增长,智能制造持续推进。公司研发费用持续增长,占营业收入比重稳定提高,2016年公司研发支出5008.11万元,同比增长16.61%,占营业收入4.98%。公司持续投入工业机器人应用方面的研发,形成用以包装设备集成的三轴、四轴、六轴等多用途包装机器人的研发、生产能力;公司将自主研发的图像识别、视觉检测等技术应用于公司智能包装生产线,实现下游客户在线质量检测;公司重点投入智能制造系统的研发,已开发形成了质量管理系统、物流追溯系统、供应链管理系统、采购系统、库存系统、生产管理系统、预算管理系统、MES系统等模块,实现生产排程、物料和能源管理、生产控制、库存管理、维修管理、质量保证等功能的智能系统。目前已进入现场测试阶段,该系统的研发成功使得公司具备为下游客户提供整体智能制造解决方案的能力。
   
投资建议:
   
我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.07亿元、1.41亿元,EPS分别为0.27元、0.35元,对应P/E分别为53.23倍、41.09倍,目前印刷包装机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为101.08,公司估值仍有较大的上升空间,考虑公司是二次包装龙头,智能包装产业升级基础扎实,我们维持其“买入”投资评级。
   
风险提示:
   
下游行业发展不及预期;产能提升不及预期。